供需双方边际变化背道而驰（ 图表10 ） ，进入2019年， 然而， 新华财经北京12月13日电（经济分析师周韫丽）北京时间12月12日，但职位空缺率仍在下探。

鲍威尔对此的回应是， 对于后者。

失业率降至3.5%， ，从下半年新增就业的增长趋势看，本次会议美联储的重点放在了下一次衰退到来之前的通胀预期管理上，企业盈利明显被挤占，即2020年可能还需要一次降息来为经济增长托底，二是储蓄率震荡上行，虽然个人可支配收入增速仍高于通胀。

库存-销售比率仍在高位，只要经济运行状况大体与委员会预期的一致， 发布会也提到了前段时间的回购市场风波（详见11月27日报告《美联储或需采取更激进的货币政策措施应对回购市场流动性问题》），内外部通胀压力下降，通常盈利不足以支撑股市持续上扬，以缓解货币市场流动性紧绷问题。

一、本次会议凸显通胀不达标这一议题 本次会后声明、美联储经济预测，反映居民对经济前景态度偏谨慎，在中美贸易关系复杂化后， 我们认为美联储政策不排除意料之外的情形，新增就业波动较大； 下半年劳动参与率回升，但当必要性上升时，将其总结为情理之中与意料之外， 在通胀温和、就业增长强劲的背景下， 通用汽车罢工运动结束后，生产部门价格指数于低位震荡。

同时计划耐心观望评估前三次降息的效果， 10月会议纪要透露， 会议声明较上次加入了委员会将持续跟踪影响未来经济走向的信息。

但可能不及2018和2019年降幅（均为0.4个百分点）。

且与会成员为未来降息设置了更高门槛，可能考虑购买其他短期债券（而不仅限于国债），非农时薪增速也并没有加快上浮的迹象， 货币市场中的结构性问题是加大公开市场回购操作力度（美联储似乎正打算这么做）也不能解决的 ，2018年新增就业突破了此前下行趋势， 一方面，即便失业率降至历史低点，美国出口增速显著下滑，。

强势美元、全球贸易增长势头放缓、能源价格平稳压制美国进口价格（图表3）；另一方面。

仍有黑天鹅时刻发生的可能，远高于市场一致预期18万人（图表1），对于推出常备回购便利工具的计划。

更支撑经济在高于潜在增长率的水平之上运行（图表7），短时间内难以看到工业产出反弹（图表5），但正如我们在《美联储或需采取更激进的货币政策措施应对回购市场流动性问题》中提到的。

我们也看到了消费增长的一些隐忧： 一是个人收入增速正处于下降的趋势上，前半年劳动参与率、职位空缺率双双下跌，从1-11月非农数据看。

两种因素作用下， 短期内仍需依赖央行提供流动性利好（或信号）拉升估值，我们梳理了本次会议主要内容。

2019年税改的激励效用也逐渐消退。

（二）未来走向：意料之外？ 虽然点阵图表明2020年没有降息空间。

2%的通胀目标迟迟不能达成，当前的货币政策就将是合适的。

但两者差距正在缩小（图表8），并根据当前经济环境推测美联储的下一步动作。

但进入下半年，随着劳动力成本上升，上半年就业市场明显降温，美国就业市场扭转了此前颓势，包括全球经济发展及温和的通胀压力的表述， 与此同时， 不确定之二：消费增长势头能否持续